大摩华鑫基金:债市整体收益率趋势向下 向好基础依旧存在

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8月份,政治局会议稳定,不是强有力的刺激政策,而是结构性的广泛信贷。随后,中美贸易摩擦再次升级。中后期紧张,海外央行进入降息周期,中美贸易摩擦加剧,国内经济金融数据回落(M2增速从8.5%回落至8.1%),房地产融资趋紧,债市持续走高。奈德。

回顾8月份债券市场,10年期国债年内到期收益率从3.53%降至3.44%,一年期国债开盘报2.6%-2.7%。相比之下,长线表现较好,期差继续收窄。信用债券方面,中高档信用债券收益率下降较快,5年期AAA到期收益率由3.91%下降至3.72%。

在海外市场,自美联储8月初预防性降息以来,贸易争端和糟糕的经济数据再次导致美国国债收益率迅速下降。美国10年期国债从2.0%降至1.5%,一个月内下降趋势达到50个基点。10年期和2年期美国国债正式进入倒计时。目前,全球负利率债券规模继续扩大,从14万亿元扩大到16.8万亿元。全球负利率债券规模再创新高。一方面,这是全球贸易摩擦和民粹主义的避风港需求。另一方面,它也警告全球经济缺乏新的增长动力。

我国宏观杠杆率处于较高水平。过去,依靠广泛信贷引导的基础设施和房地产投资的增长模式逐渐转向注重经济质量和结构调整。目前,新老动能转换期,未来经济增速可能逐步回落,经济增长中心逐步回归潜在增速。因此,从中长期来看,无风险利率将逐步下降。

从今年下半年到明年,经济面临的内外部压力可能更大。在住房和住房、融资收紧的背景下,房地产投资面临较大的下行压力。制造业投资因企业利润增长而放缓。这种影响将延续下降趋势,在贸易战和全球经济需求低迷的背景下,出口将加大下行压力。这些因素构成了对国内债券市场的支撑。

就外部环境而言,债务沉重,经济增长乏力。这是所有国家都面临的问题。全球经济可能面临通胀放缓的经济环境。在这样的背景下,货币政策很难收紧。目前,全球央行已启动降息周期,中美利差已反弹至150bp左右,为国内货币政策留下空间。

当然,经济政策预期不佳、贸易战反复、阶段性通胀升级、金融供给侧改革导致中小银行萎缩等因素,都可能导致债券市场波动,但整体收益率呈下降趋势。良好的基础仍然存在。

(作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部)

(编辑:任钢HF008)

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